2023 年 5 月 25 日 更新
如果你有接觸加密貨幣的資訊或是參與各種 DeFi 項目，可能都會聽過「無常損失」這個專有名詞，好像跟流動性挖礦有關，但不知道它是什麼意思、也不知道損失了什麼。
因此這篇文章會跟你介紹什麼叫做「無常損失」，它發生在哪裡？在什麼情況下會發生？同時也會教你使用「無常損失計算機」。
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內容目錄
無常損失是什麼？
在虛擬貨幣的市場裡，無常損失 (英文：Impermanent Loss，IL) 是流動性提供者會面臨的一種資產風險，它是在流動性挖礦時因幣價發生變化所帶來的損失，而且幣價變化越大、無常損失就會越多。
| 中文名稱 | 無常損失 |
| 英文名稱 | Impermanent Loss |
| 名詞解釋 | 在進行流動性挖礦時，因幣價發生變化而產生的損失 |
無常損失發生在哪裡？
加密貨幣的市場上存在著各式各樣的交易平台，每個平台背後的交易機制可能會不一樣，但通常都離不開幾種主流的模型，像是「訂單簿模式」或「自動做市商 (AMM)」。
其中使用自動做市商的平台上會存在不同交易對的「流動性池」，像是去中心化交易所 Uniswap 或中心化交易所幣安的流動性挖礦。
在特定的機制與公式之下，存入池內的資產需具有同等價值，而流動性池的幣價會由「池內的資產比例」來決定。比如說，流動性池中有 3 顆 BTC 跟 30000 顆 USDT，那這個池子的 BTC 幣價就是 10000 USDT。
用戶只要為這些流動性池提供流動性，也就是注入一筆資金/加密貨幣，就可以成為「流動性提供者 (LP)」，並獲得池中的交易手續費分潤或是其它獎勵，但同時也會因幣價發生漲跌而導致無常損失。
無常損失具體是怎麼回事？
假設小明往一個「流動性池」投入 2 ETH 跟 2000 DAI，而投入後的池內資產為 10 ETH 跟 10000 DAI ( 1 ETH = 1000 DAI )，那小明就持有這個流動性池的 20% 資產，投入的價值為 4000 DAI。
| ETH | DAI | |
| 小明資產 (20%) | 2 | 2000 |
| 流動性池總資產 | 10 | 10000 |
接著外部市場上的 ETH/DAI 價格發生變化，ETH 的價格漲到了 4000 ETH/DAI。
這時候市場上的「套利者」看到流動性池內的幣價還停留在 1000 ETH/DAI，就會進行套利行為 (Arbitrage)，也就是拿著 DAI 來購買流動性池內便宜的 ETH，實際上就是存入 DAI 來換出 ETH，直到池內的幣價也達到外部市價的水平，最後池內的資產就會變成 5 ETH 跟 20000 DAI。
| ETH | DAI | |
| 小明資產 (20%) | 1 | 4000 |
| 流動性池總資產 | 5 | 20000 |
而小明因為還持有流動性池的 20% 資產，所以小明擁有 1 顆 ETH 跟 4000 顆 DAI 並可以隨時贖回，價值 8000 DAI，看起來有因為 ETH 價格的上漲而受惠。
但如果小明當初選擇「不投入」流動性池，只放在冷錢包的話，那小明身上就還保有 2 ETH 跟 2000 DAI 的現貨，如今這些現貨的價值就有 10000 DAI，是不是比投入流動性池還要賺呢？這跟「投入」池內的價值差了 2000 DAI，而兩者之間的差額就被稱為「無常損失」。
| 流動池的數量 (選擇投入) | 持有現貨數量 (選擇不投入) | |
| ETH/DAI 幣價=1000 (上漲前) | 2 ETH 2000 DAI (價值：4000) | 2 ETH 2000 DAI (價值：4000) |
| ETH/DAI 幣價=4000 (上漲後) | 1 ETH 4000 DAI (價值：8000) | 2 ETH 2000 DAI (價值：10000) |
| 無常損失 | – 2000 DAI | 0 |
而且你會發現，就算幣價是下跌的，同樣也會有無常損失的狀況產生。
| 流動池的數量 (選擇投入) | 持有現貨數量 (選擇不投入) | |
| ETH/DAI 幣價=1000 (下跌前) | 2 ETH 2000 DAI (價值：4000) | 2 ETH 2000 DAI (價值：4000) |
| ETH/DAI 幣價=250 (下跌後) | 4 ETH 1000 DAI (價值：2000) | 2 ETH 2000 DAI (價值：2500) |
| 無常損失 | – 500 DAI | 0 |
發生無常損失的時候怎麼辦？
實際上只要流動性池中的幣價發生變化，就會產生無常損失，只是多跟少的問題而已。
不過無常損失是一種「暫時性的損失」，只要幣價回到剛開始投入流動性池的價格，之前產生的無常損失就會被彌平消除。這就跟一般投資的「未實現損益」很像，只要我不賣都不算虧！
就算價格回不到起點，流動性挖礦通常還會有手續費之類的獎勵，只要無償損失不大並且時間夠長，流動性挖礦的獎勵應該都還能蓋過去。
當然你也可以透過「借貸」或「合約」之類的工具來對沖風險，但效果可能有限，而且還要考量相關的操作成本。
無常損失計算機
如果你想知道無常損失的虧損率究竟有多少，但又不知道怎麼計算的話，網路上有很多平台都有提供「無常損失計算機」，例如：CoinGecko。
進去之後，通常預設都是套用 50/50 的模型，我們只要在資產 (Asset) 的欄位填入幣價的漲跌幅度，就可以算出無常損失的程度。
結語
在自動化做市商的平台進行流動性挖礦的時候，通常會將「無常損失」的風險考量進去，因為這樣才能體現真實的投資報酬率。
但有鑑於大多數加密貨幣的價格波動都很大，新手如果想初嘗流動性挖礦的體驗，可以找看看那些幣價漲跌相關性高的流動性池來投入，比如：BTC/WBTC、BUSD/USDT、USDT/DAI，這類流動性礦池的挖礦獎勵可能不高，但無常損失的程度通常也都不大。
無常損失常見問題 FAQ
FAQ：無常損失是什麼？
無常損失 (Impermanent Loss) 是在交易所 (例如：DEX) 中因市場行情變化而導致的損失。
FAQ：發生無常損失的時候怎辦？
一般來說有幾種方法可以嘗試，例如：等待市場恢復、降低持有份量、分散風險。
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免責聲明：本文僅為教學內容，無任何投資建議。所有交易皆存在風險，加密貨幣及相關商品皆屬於波動性高的產品，請謹慎投資。另外，本文也不構成任何開戶建議，請謹慎選擇具有安全監管保障的加密貨幣交易所。
References：
https://academy.binance.com/zt/articles/impermanent-loss-explained
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